腾讯，内容源头的究极吞并者

1月8日，彭博社报道显示腾讯牵头的财团，正寻求10亿欧元（约合11亿美元）的贷款，用于收购环球音乐集团（UMG）10%股权。

在腾讯整体投资节奏已明显放缓情况下，腾讯即便借钱，也要吃进环球音乐这样的上游内容源头，显示出腾讯对优质内容的良好“食欲”。

在去年，也就是2019年最后一天，腾讯官方公告显示其主导的财团已与维旺迪达成协议，将以300亿欧元估值收购维旺迪旗下环球音乐集团的10%股份。且协议中约定，未来腾讯主导的财团有权以相同估值增购额外10%的股份。

财团成员包括腾讯子公司腾讯音乐娱乐集团（TME），按照彭博社的说法还有高瓴资本和GIC（新加坡主权财富基金）。

环球音乐10%股权的收购总金额以当前汇率计算将超过230亿人民币，但只要腾讯对优质内容的价值判断不发生变化，腾讯必然会继续增持环球音乐10%股份。

腾讯这几年来一直热衷在全球范围内投资、收购优质内容源，从SuperCell、环球音乐、盛大文学等超级标的，到新丽影视、吃鸡游戏开发商BlueHole这样被证明有爆款内容生产能力的团队，到各类新媒体公号、创意视频工作室无所不包。

图源：游戏葡萄

从数量和出价上看，腾讯是有点对内容源恐慌性投资、收购的意思的。只有腾讯投资团队下沉不到的细分领域，没有不想投资收购的优质内容。

为此，腾讯对内容的投资、募资权限甚至下放到具体业务，比如曾经引发争议的投资“差评”公号事件，就不是腾讯战投团队的项目，而是腾讯开放平台下面TOPIC基金做的决策。

对一般财务投资者来说，投资内容是个风险很大的事，PC时代崛起的那批国内游戏公司，巨人、盛大、畅游等等现都已没落。内容生产者能不能持续生产优质内容是不可预测的，且优质爆款内容出现后，一定是可以被同行复制抄袭的，没有啥硬性技术门槛。

所以腾讯热衷投资内容源，显然并非纯财务考量。[企鹅生态]也与不少朋友交流过，觉得腾讯热衷收购内容源，本质上基于两个原因：

在腾讯看来，所有优质内容源的价值都被市场低估了；以及优质内容源，是不可复制的稀缺性资源。

腾讯本身也是内容生产者，其拥有国内最大的游戏自研团队，并为此支付明显高于其他业务的薪酬成本。因此，腾讯很理解优质内容有稀缺性和不可预测性。

腾讯这次投资的环球音乐，与索尼、华纳并称的三大唱片公司占据全球市场超过60%的份额，头部艺人的热门版权几乎都在三大唱片公司手里。

腾讯音乐能够击败网易云音乐，所凭借的就是这些版权。不管网易云音乐再怎么宣称自己产品体验多好，其挖遍全球也找不到替代资源。只能坐看TME以数百亿美金市值上市。

优质内容的出现也是不可预测的，你很难说下一个超级爆款内容会出现在什么方向、什么团队。甚至很多时候砸钱是不管用的，我们经常听大厂巨资研发数年的游戏失败，而蓝洞这样此前没人听说过的开发商，却用一款BUG百出的《绝地求生》引领全球“吃鸡”风潮。

内容创作结果不可掌控，可以掌控的则是人和团队。全球能够生产爆款的人才是有限的。腾讯投资收购这些标的，是希望能够将全球有能力做优质内容的人才，都笼络在麾下。因此腾讯尤其关注新生的优质内容团队，因为其便宜且有长期成长性，说不准哪天这些团队就做出个大爆款。

在腾讯看来，所有优质内容都是被市场低估的

腾讯是对渠道与CP关系理解最为深刻的公司，支撑腾讯在全球范围内收割优质内容的业务基础，是腾讯国内最强大的渠道能力。

在腾讯看来，所有优质内容都是被市场低估的。优质头部内容通过腾讯的渠道触达用户后，能够形成远超投资金额的回报。

最早给腾讯带来这样深刻印象的标的，是《英雄联盟》的开发商Riot Games。

腾讯最早2008年以数百万美金投资RIOT并占股20%时，RIOT只是众多“dota like”游戏开发商之一，甚至看上去不是最有竞争力的那批。当《英雄联盟》借助腾讯渠道初步成功时，腾讯收购Riot估值已经来到数亿美金。腾讯后来也全资收购了Riot Games。

《英雄联盟》毫无疑问是腾讯渠道上目前最成功的游戏，其诞生后的十年时间中都是全球最热门和收入最高的游戏之一。即便全球玩家都逐渐转向手游后，《英雄联盟》在2019年也能拿出十几亿美金的收入，并拿出比赛同时观赛峰值4400万人的数据。

美好的记忆不只来自游戏领域，奠定腾讯音乐成功地位的根本原因，是腾讯签下三大唱片公司的独家版权，这直接催生了一家目前市值超过200亿美金的上市公司（TME）。

对腾讯来说，投资收购环球音乐时给出的300亿欧元是便宜的，因为其能够通过自身渠道和资本运作形成多重收益。

这是阿里等其他公司做不到的，所以阿里才会在并购SuperCell、抢购NBA版权等项目中屡屡败北，因为其对这些内容的估值计算方法与腾讯不同，其能够接受的价格要明显低于腾讯。

支撑腾讯整个数字内容战略和内容投资策略的，是以微信为基础的强大渠道能力。这也是为何阿里大文娱怎么做都不靠谱，信息流中走出来的头条系却能成为数字内容霸主的挑战者。毕竟，渠道能力才最终决定其投资上游内容是赚还是亏。

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