医健投资为何火成这样，这些机构添了把柴，更赚到了钱

有人说，今天的医疗健康产业就像20年前的互联网产业。

2021年1月，国内投资案例数量446起，投资规模159.71亿美元，较同期大幅增长65%。而且没有悬念的，医疗赛道延续了2020年被资本热捧的态势，在1月份共发生57起投资事件，交易依然活跃，融资规模也相对可观。

其实过去一年，医疗健康赛道无论是投资热度还是IPO频度都可圈可点，经典案例叠出。投资机构也在医疗赛道加速布局。2020年7月9日，全球私募巨头黑石旗下Blackstone Life Sciences V基金完成46亿美元募资，成为史上规模最大的生物医药基金。三天之后，国内私募巨头高瓴资本又认购了生物医药公司百济神州不低于10亿美元的定增份额。

在互联网时代早期，因投资阿里巴巴而一战成名的软银，以聚焦TMT、医疗、新能源、新材料著称。据软银中国合伙人江敏介绍，最近几年其医疗赛道投资占到总比的将近40%~50%了，成为比较重仓的类别。

除上述三家外，国内头部VC/PE代表红杉中国、鼎晖投资等也早已成为医疗赛道中的活跃玩家。

经典案例叠出

高瓴资本投资百济神州，早已不是第一次。“（对百济神州）我们连续投资了8轮，这家公司到前三四轮的时候还没有什么收入，这就是说明你没有长期主义的信念，是不可能做好生命科学的投资的。”高瓴资本创始人兼首席执行官张磊表示，医疗健康是高瓴资本投入最多的领域。

事实上，高瓴在生物医药行业投资了1200亿元。据统计，2020年，高瓴共斩获27个在 VC/PE阶段参与投资的IPO项目，其中医疗健康领域的项目达16个，占比超过一半。

未来，高瓴将发挥资本整合资源作用，推动生物医药在技术与产业、线上与线下等多个维度进行创新变革，在技术和产品创新双爆发的“寒武纪”完成蜕变。在张磊看来，当前，中国的生命科学正处于“寒武纪”阶段，即生命大爆发阶段，各种各样的物种全部出现。这背后的原因不仅有监管方面，还离不开市场经济的驱动。

尽管张磊表示，高瓴从2012年开始投生物医药行业，2012-2016年这4年应该说都很“寂寞”，因为很少有人关注到这一领域。但也有更早出发者，2005年红杉中国成立，便开始了医疗健康投资的探索；同年由邓锋创办的北极光创投，在2009年开始向医疗健康领域布局；2006年成立的启明创投一开始便由梁颖宇带领医疗健康投资，并在2008年发掘了甘李药业；2008年，“专业队”礼来亚洲基金从礼来制药的风险投资部门孵化而出，并于2011年作为专业的医药产业基金独立。

大部分投资机构的医疗健康投资都是从药或者器械入手，而对医疗服务相对谨慎。而鼎晖投资一开始就涉足医疗服务，这源于其特殊的“基因”。

鼎晖掌门人吴尚志的父亲吴英恺是中科院院士、胸心外科权威，也是北京安贞医院创始人，受此熏陶，鼎晖甫一成立便对医疗产业野心勃勃，甚至在2003年还曾试图参与安贞医院改制，但因非典作罢。

慈铭体检是鼎晖在医疗领域投资的首家公司。2004年，胡波和韩小红夫妇将旗下四家慈济体检门诊部整合，组建慈铭体检的前身北京慈济。2004年12月，鼎晖向慈铭体检投资2000万元，此后追加两次投资，帮助慈铭奠定了2011年A股申报时国内体检行业第一龙头的地位。

慈铭体检后来与美年大健康战略合并，最终没有独立IPO，但鼎晖投资创始合伙人王霖透露，“鼎晖在慈铭的首轮投资收获了近50倍的回报”。

2020年7月，甘李药业登陆A股，连续拉出十二个涨停板。启明创投对甘李药业早在2019年就投了A轮，接下来两三年间又买了两次老股，投资额总计3亿元上下。这意味着，根据当时市值，启明创投在甘李药业这个案例上的账面回报约在200亿元左右。据投中网前主编、博望志创始人&CEO董力瀚说，“放在整个中国本土机构20多年的风险投资历史上，这是能排到前几位的量级，放在更狭窄的医疗投资历史上，大约是历史纪录没跑了。”

对医疗健康的投资曾经在很久时间内不如TMT火热，但也是主流投资机构不可或缺的一块拼图。不过，纯医疗健康投资的基金颇为少见。2015年，曾在清科和启明创投历练过的郑玉芬创立了约印医疗基金。

约印主要投资方向为医疗服务、医疗器械和生命科学，都是与刚性的临床需求相关的项目。郑玉芬解释道，这是约印成立的初心，一心只想做好医疗行业的投资，只选择符合刚性临床、能够治病救人的项目，目的就是要将全球先进的诊疗技术带回中国，改善国内的医疗环境。

值得一提的是，约印在2016参与投资垂直的医疗行业新媒体健康界。当时，郑玉芬说，“健康界在未来有很大的发展空间，希望可以一同把这个平台打造得更好，在不久的将来做出中国的JP摩根健康产业大会。”

行至2021年，健康界将于5月21-23日推出以“百年新使命 健康新征程”为主题的

2021健康界峰会。在本次峰会，将首次举办中国健康财富论坛。。

各家投资逻辑

经典的案例背后，是严谨专业的投资逻辑。郑玉芬表示，约印在选择项目的时候近乎“挑剔”。

约印在投资中更愿意遵循自上而下的分析逻辑，首选优质的赛道。“我们的标准很严格，要分析企业所在的细分赛道够不够好，是否有超过30亿人民币的规模，行业平均年化增长率至少要超过20%，因为深水养大鱼，只有在一个蒸蒸日上的、增长率高的细分赛道当中，才能出现好的投资机会。”郑玉芬说。

在看好行业的情况下，约印对企业的要求也相当严格，规模或者技术能力必须在行业内排名前3或者前5才能符合约印的投资标准。

“在分析体系和框架上，我们也比较严格，评判企业的投资价值，寻找细分赛道中它所处的位置。如果一个细分赛道中已经是几分天下的时候，我们就会比较谨慎。因为这个时候投龙头企业会很贵，而二三线的企业风险又比较大。”郑玉芬说。

投企业也是投人。郑玉芬认为，这一原则在医疗投资领域尤其适用。在做项目调研的时候，约印会花大量的精力和时间对企业家和高管团队进行考察。“创始人的DNA将决定企业的DNA，全球一线的科学家，做出来的产品也会是一线的。”她说。

梁颖宇也有类似的观点。她认为充满毅力、恒心还有远见的创业者，具有巨大的号召力和吸引力。梁