想念食品挂面营收占比超八成，产品单一“经销商依赖症”难改

投资者网

9月29日，河南挂面食品生产商想念食品股份有限公司（下称“想念食品”）在创业板官网披露招股书，拟募资6.58亿元，用于产业园建设、检测研发中心建设、挂面生产线技改、营销网络建设和补充流动资金。

招股书显示，想念食品存在产品单一、经销商流动较大等问题，而其营业收入、毛利率等数据又落后于已上市同行。这种情况下，想念食品能否通过上市做好内部控制，同时缩小与竞争对手的差距？

据招股书披露，想念食品成立于2008年8月，2016年12月完成股改，公司主要从事挂面产品的研发、生产和销售。挂面产品的销售收入在想念食品主营业务收入中的占比超过八成，其余来自面粉。

财务数据显示，2017年至2020年3月底，想念食品的主营业务收入分别为6.35亿元、8.52亿元、12.69亿元和4.87亿元。其中，挂面产品的销售收入分别为4.48亿元、7.05亿元、10.71亿元和3.96亿元，在主营业务收入中的占比分别为76.81%、82.76%、84.41%和81.29%。

具体来看，想念食品的挂面产品分为原味经典面、上选特色面两大类，原味经典面包括原味面、经典面两个系列；上选特色面包括上选面、养生面和文化面三个系列。此外，想念食品还生产“想念”、“康面”、“宛康”、“优面”等面粉产品。

五个系列挂面产品撑起想念食品主营收入的同时，也将其产品单一的特点暴露无遗。或许是为了降低产品单一的风险，想念食品计划通过IPO募资推陈出新，增加挂面品种。

募资用途显示，本次IPO拟募资的6.58亿元中，有4.09亿元用于镇平想念食品产业园二期工程建设，在募资总金额中的占比超过60%。据悉，该项目建成后，除了年产31.10 万吨挂面外，还将生产近10万吨生鲜面、熟鲜面、冻干面等不同形态的面食产品。

与此同时，想念食品的募资用途中，还有8006万元用于营销网络及品牌建设。根据安排，想念食品将在北京、上海、广州、深圳、武汉、南京、杭州、郑州、西安等城市建立区域市场营销网络。

想念食品急于进军全国，或与其业务主要来自河南，且存在经销商大进大出的现状有关。招股书显示，报告期内，来自前五大客户的销售收入分别为1.87亿元、2.11亿元、2.99亿元和1.13亿元，在想念食品主营业务收入中的占比分别为24.66%、23.36%、22.20%和 22.19%。

具体来看，除今年新增的武汉良品良仓商贸有限公司外，其他各年度前五大客户均为河南省内郑州、洛阳、南阳、邓州等地的经销商。虽然经销商大都来自省内，但想念食品与之合作关系却并不稳固。

招股书显示，报告期内，想念食品各年新增经销商的数量分别为210家、135家、185家和34家，同期减少的数量分别为7家、100家、99家和138家。

想念食品表示，公司主要依靠经销商渠道打开市场，严格限制经销商进行跨渠道、跨地域销售，设定了相应的管理处罚措施，充分保障了经销商的利益。募投项目建成后，还将加强公司市场营销网络的广度和深度，提升品牌知名度，进一步提升公司产品的市场占有率。

但就目前来说，想念食品对经销商的依赖还比较高。报告期内，想念食品经销商贡献的销售收入分别为5.71亿元、7.22亿元、10.81亿元和4.07亿元，在其主营业务收入中的占比超过80%，其余收入则来自代销和直营。

统计数据显示，2019年，挂面行业前五名公司是金沙河、克明面业（002661.SZ）、博大面业、想念食品和益海嘉里，其市场占有率分别为8.44%、4.94%、2.38%、2.22%和1.43%。这五家公司的市场占有率合计不到20%，行业集中度比较低。这其中，以挂面为主业的上市公司目前只有克明面业一家。

而与克明面业相比，想念食品的年产量、营业收入和毛利率均有所不及。年报显示，克明面业2019年的产量为55万吨，营业收入为30.34亿元，同期想念食品的产量约为33万吨，营业收入约为12.69亿元。

毛利率方面，报告期内，想念食品的毛利率在17%和22%之间，其中2017年的毛利率低于克明面业约5个百分点，2018年、2019年低于克明面业约2个百分点。

想念食品表示，两家公司毛利率差异主要系销售模式不同和产品结构差异所致。目前，想念食品以经销为主，克明面业以商超类销售为主，经销模式的毛利率低于商超类销售属于正常现象，此外，毛利率相对较低的原味面系列占比相对较高，也对公司盈利能力造成了一定影响。

想念食品预计，镇平想念食品产业园二期工程建设项目完成后，将新增31.10 万吨挂面、3.11万吨生鲜面和6.22万吨熟鲜面的年产量，合计新增产能40.43万吨。

不过，想念食品的产能利用率并不稳定。报告期内，该公司的产能利用率分别为89.93%、80.36%、73.29%和88.47%。想念食品表示，公司产能利用率在2020年明显回升后，如果产能逐步释放，市场地位才有望提升。