奢侈品第一股败走美国，收割又要上演了？

BT财经

2020年，包括聚美优品、畅游、58同城、易车在内的多家在美中概股完成私有化退市，退市带走了市值，也带走了二级市场投资者的money，这不，寺库也宣布要私有化了。

日前，奢侈品电商寺库网宣布，公司创始人兼CEO李日学向董事会发出了不具约束力的私有化建议书，计划以每股美国存托股3.27美元(相当于每股A类股6.54美元)的现金收购寺库网全部在外流通的A类普通股，交易一旦完成，寺库就将从纳斯达克退市，成为近一年来第三家私有化的中概股。

寺库是奢侈品垂类公司，2017年才刚上市，股价从最高点15.48美金，一直跌到现在的2-3美元，市值仅有区区2亿美元，然后宣布：我们要私有化了。

▲寺库上市以来股价走势 数据来源：老虎证券

投资者们一看：艾玛，这剧情我们见过啊。

当年聚美优品就是这样进行 “收割”的。聚美上市股价22美元，2016聚美优品股价跌至6美元，陈欧提出以每股7美元的价格进行私有化，股东没答应。结果到了2020年，聚美的股价变成了2美元，私有化成功了，回购的股价仅为公开上市时的1/11。

许多中小股东认为自己的权益受到了侵犯，怒骂陈欧是“联合收割机，专门收割外部股东”，个别股东甚至告到了美国证监会。

对二级市场投资者来说， 遇到这种情况真挺坑，哪怕公司前景有希望，私有化也要被迫把股份卖出去。

在私有化浪潮来临之时，大家有没有发现，割韭菜的时间都变短了！

去年底，登陆美股仅仅一年半的如涵，其创始人冯敏、孙雷等人也提出将公司私有化，并考虑回A股上市，私有化报价是3.4美元/股，较发行价格12.50美元已经跌去七成。

要知道，聚美就算开上了联合收割机，也上市了将近10年，阿里B2B业务当年第一次在香港上市，平价退市也被大家诟病为“割韭菜”，还是用了5年。

但是现在把“收割时间”缩短到三年、两年、甚至一年半，是不是太心急了？韭菜丰产镰刀不够用了？

业内人士表示，那还是投资者太年轻，近些年国内创投圈盛行一种玩法，就是不断讲故事炒概念，把公司估值做大，然后跑到美股、港股上市，公司高管和机构大股东在高点套现退出。

如果业绩和股价难看，就低价再把公司私有化，重归私人控制，有的甚至提出到国内重新包装上市，称“国内更加认可公司的商业模式和内在价值，以前市值被华尔街低估了。”

华尔街：这个锅我不背啊喂！

你股价下跌怪人家华尔街吗？当然是怪你自己啦！

就用寺库来说，股价跌得这么狠，还是公司的业绩问题。从之前发布的多份财报看，该公司已经多个季度出现营收、净利双双下滑的情况。

在不久前寺库公布的2020年第三季度财报（截至9月30日）显示，2020年前三季度，公司营收36.85亿元，同比下滑23.7%；净亏损1583万元，而上年同期的净利润为1.18亿元，同比降幅高达368%。

分单季度看，2020年一季度、二季度、三季度，寺库的营收分别为10.1亿元、13.1亿元和13.7亿元，2019年同期的收分别为11.8亿元，17.1亿元和19.4亿元，2020年单季营收均出现大幅下滑。

▲图：寺库营收及同比增长率，数据来源：电数宝

2020年前三季度，寺库的净利润分别为-4250万元、590万元、2080万元，同比降幅分别达到368%、85%、66%。

▲图：寺库净利润及同比增长率，数据来源：电数宝

财报数据还显示，寺库吸纳新用户的能力也陷入瓶颈，拖累业绩增长。

2019年1-4季度，其活跃用户增幅分别为89.6%、67.7%、58.7%、50.9%，直线下降。2020年活跃用户增幅更低，从第一季度的11.5%降至第二季度的9.2%，第三季度活跃用户增幅仅有7.5%。易观千帆的数据显示，截至2020年11月，寺库奢侈品APP的月活数仅有148万，位列全网第995名，这数据，几乎已经从移动互联网的月活竞争中掉队。

不仅如此，在黑猫投诉、21CN聚投诉、电诉宝、知乎等平台，有大量关于寺库假货、商品质量、售后保障、退款难等问题的投诉。

寺库最初是从二手货业务切入奢侈品市场的，后转向奢侈品新品销售。

一开始，这个赛道没人注意，寺库确实备受瞩目，它在上市之前先后做了8轮融资，合计金额超过2亿美元，投资人包括IDG资本、银泰资本、BAI贝塔斯曼亚洲投资基金、Ventech China等机构，都是有名的风投。上市后的2018年，京东数科也用1.75亿美元加仓过寺库。

但是，奢侈品零售这条路毛利率不要太高，不管做二手回收还是做一手代理，都是香饽饽。近些年阿里、腾讯、京东等巨头发力奢侈品市场，已经成为不少奢侈品牌入驻电商的首选之地。

海外奢侈品电商巨头YNAP、Farfetch、Mytheresa等都在天猫设有官方海外旗舰店，或进驻微信线上商城；很多奢侈品牌还自建电商网站，通过线上渠道触达中国消费者。这都大大挤压了寺库的市场空间，其本就资源和体量有限，如此一来生存环境就更加恶劣了。

或许是为了增加收入，也为了吸引投资者更多注意，2013年至今，寺库先后涉足拍卖、金融、区块链、订制酒水和健身等领域，不断给市场讲故事，但始终没有引起市场反响，也没能帮助提振主业的增长。

从2016-2019年的数据上看，寺库营业收入分别为25.94亿元、37.40亿元、53.88亿元、68.69亿元；毛利分别为4.0亿元、6.12亿元、9.59亿元、11.97亿元，营收和毛利增速不断放缓。

实际上，不单单是寺库，唯品会、尚品网等一批奢侈品（品牌）垂直电商平台，在市场上都腹背受敌，并因为促销活动过多等原因，而逐渐失去奢侈品牌的青睐。

由于业绩糟糕，这类垂直电商很多在几轮融资后因为资金链断裂而停摆，有些机构投的标的没上市，钱打了水漂。那些之前已经上市圈了钱的，则干脆私有化，用“小钱”将公司赎回，不再受机构和股民的监管。

为了保住成果，近些年奢侈品（品牌）电商也开始了抱团取暖，例如唯品会，已经是这个赛道内最大的平台了，但是在战略层面上，唯品会从2017年底开始就开始站队腾讯系，紧抱腾讯、京东的大腿，和他们达成战略合作关系， 这才让唯品会的股价从低谷时的1美元股价暴涨到20美元。

寺库也想过这个路子，例如，本来靠放贷为生、然后转型做汽车分期，去年又转型奢侈品销售的趣店，本想在业务上能与寺库形成互补抱团取暖，投资一亿美元做了公司第一大股东（持股约29%），当时给出的收购价格为9.8美元/股。

没想到刚过半年浮亏就超过了一半，抱团取暖直接合围成了韭菜盒子。

或许，未来这些公司通过私有化回归A股是出路之一，毕竟360回A的成功肉眼可见。

不过，A股对待中概股回归的态度也在变，已经与2018年360私有化回归的态度大相径庭。投资者对中概股回归不像那时那么期待，市场也不那么欢迎。

毕竟资本市场有记忆，你割过的韭菜没那么轻易放过你啊！