首位千亿级主动权益类基金经理诞生，新能源与房地产风险备受关注

近日，公募基金四季报进入密集披露期，多位明星基金经理的最新调仓动向和后市观点也随之曝光。

整体来看，本次四季报亮点颇多，张坤成为首位千亿级主动权益类基金经理，李晓星认为要回避房地产“灰犀牛”风险，刘格菘与袁芳对于新能源见解有所分歧。

睿远：傅鹏博和赵枫同时重仓东方雨虹、三诺生物

睿远基金的傅鹏博和赵枫均在四季度维持了高仓位运行，睿远成长价值混合和睿远均衡价值的股票仓位均在90%左右，且两人同时重仓了东方雨虹、三诺生物两只个股。

其中，东方雨虹重回傅鹏博的第一大重仓股，相比三季报增持超3700万股；此外，傅鹏博还增持了隆基股份、福耀玻璃等个股，其中福耀玻璃甚至被傅鹏博在A股市场及港股市场同时买入，位列其第六大重仓股。

整体来看，傅鹏博在锂电和光伏设备公司、汽车玻璃的主要供应商的持仓占比提高较为明显。行业上重点配置了建筑建材、光伏、化工、医药、白酒等子板块。

相较而言，赵枫对港股的配置力度更为明显，睿远均衡价值的前十大重仓股中有只港股，分别为华润啤酒、小米集团-W、威高股份、中远海控，其中中远海控的A股和H股同时被赵枫买入，按照A+H合并计算公允价值，位列睿远均衡价值第十大重仓股。

此外，向来被傅鹏博偏爱的东方雨虹第一次进入到赵枫的重仓股名单中，位列第四大重仓股；华润啤酒取代小米集团，成为赵枫的第一大重仓股。

展望2021年，傅鹏博表示，在国内流动性收缩背景下，估值大概率面临回落，企业盈利将是筛选指标中的重中之重。此外，海外经济复苏对国内企业的影响也是重要的观察角度。

赵枫预计，2021年权益资产的回报可能会较过去两年下降。虽然优质公司的长期表现仍然受益于居民资产配置的迁移，但经过大幅上涨后大部分公司的静态估值已上涨到较高的水平，拉低了这些资产的长期回报水平。较高的估值水平也使得股价波动会明显加剧，市场更加容易受到外部因素的冲击。

张坤：首位千亿级主动权益类基金经理

四季报数据显示，易方达明星基金经理张坤现任基金资产总规模已达1255.09亿元，成为第一位资管规模过千亿的主动权益类基金经理。

根据易方达官网最新四季报披露，目前张坤管理的五只基金规模分别为：易方达蓝筹精选混合677.01亿元，较三季度末增长99.49%；易方达优质企业三年持有期混合108.05亿元，较三季度末增长26.93%；易方达新丝路灵活配置混合57.64亿元，较三季度末增长12.46%；易方达亚洲精选股票11.30亿元，较三季度末增长74.18%；易方达中小盘混合401.11亿元，较三季度末增长42.53%。五只基金合计规模达1255.09亿元。

而早在四季报披露之前，张坤已经对自己的多只基金开启限额申购。如易方达蓝筹精选混合，1月7日公告调整大额申购及大额转换转入业务金额限制，限制申购金额10万元；易方达中小盘混合2020年12月28日公告调整大额申购及大额转换转入业务金额限制，限制申购金额2000元。

从调仓方向来看，张坤对各个基金的操作有些许区别。其中，易方达蓝筹精选降低了医药等行业的配置，增加了互联网等行业的配置，中国生物医药被调出前十大重仓股，而美团-W、腾讯控股获得了大幅度增持，颐海国际新进前十大重仓股名单；易方达中小盘则降低了汽车等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置，贵州茅台、五粮液等获得了较大幅度的增持。

“回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力。”张坤在季报中坦言自己并不具备判断市场未来走势的能力，而自己具有的能力是，通过深入的研究，寻找少数能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，使我们能够大概率判断 5-10 年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平。

张坤表示，不论宏观环境如何变化，优质企业通常具备良好的应对能力，以本次疫情为例，不少优质企业都应对得当，通过提升市占率对冲疫情对行业的负面冲击。

李晓星：回避房地产“灰犀牛”风险

银华基金的李晓星在四季报中表态：“我们中长期维持看好科技创新和品牌消费两大方向，回避房地产‘灰犀牛’风险。”

李晓星在季报中表示，我们看到高层已经把房地产定义为“灰犀牛”领域，并且提到了要控制房地产风险。政府提出的三条红线，预计会对房地产企业的资金产生一定影响。从需求端来看，由于各种限制政策，以及长期看有可能征收的房产税，房地产需求是确定性向下的。房地产相关的公司，是我们需要重点回避的。

从调仓方向来看，李晓星旗下基金四季度保持高仓位，配置相对均衡，兼顾科技和消费，重点配置了新能源、电子、计算机、传媒、食品饮料、医药等行业。以他管理的银华中小盘混合为例，广联达、芒果超媒、泸州老窖、东山精密、TCL科技等个股退出十大重仓股，隆基股份、宁德时代、恒生电子等个股遭减持，大族激光、科达利、三七互娱、领益智造、深信服新进十大重仓股名单。

李晓星表示：“展望2021年，我们认为市场的总体风险可控，但系统性的机会并不大，以结构性的机会为主，组合的收益率更多来自于相对指数的超额。我们总体判断2021年的流动性比2020年要差一些，除流动性之外，中美摩擦和全球疫情，并不会成为市场波动的主导因素。在流动性衰减的时候，各个行业的估值都会下降，在退潮的时候，就会显露出谁在裸泳。我们总体的配置思路是选择业绩增速快于估值下降速度的股票，这些不多的机构性机会是组合的超额收益来源。”

刘格菘：重点配置新能源、半导体、云计算、医药等成长行业

刘格菘在广发科技先锋混合四季报中写到，四季度市场风格出现明显变化，光伏、新能源汽车、军工等基本面超预期的行业得到资本市场的一致认可。刘格菘管理的基金四季度重点配置了新能源、半导体、云计算、医药等成长行业。

刘格菘表示，随着光伏行业全面进入平价时代，以及汽车电动化大趋势已然确立，海外需求快速增长，行业已经进入快行道，龙头公司将充分受益。同时，随着海外疫情缓解，全球陆续复工复产，液晶面板、大炼化以及海外定价的顺周期行业值得重点关注。

从调仓方向来看，刘格菘的广发科技先锋混合重仓持有亿纬锂能、隆基股份、京东方A三只个股，持仓均在10%左右；康泰生物小幅增持，位列第四大重仓股；通威股份遭减持约2300万股，但仍位列第五大重仓股；三安光电、易华录退出十大重仓股，荣盛石化、药明康德新进十大重仓股行列。

此外，在刘格菘管理的广发双擎升级混合、广发小盘成长混合、广发多元新兴股票三只基金中，亿纬锂能也都跃居第一大重仓股，持仓均达到10%。

袁芳：新能源板块风险或将大于机会

工银瑞信袁芳认为，一季度是 2021 年相对较好的时间窗口，一方面，外部环境较好，欧美疫情随着疫苗的接种进入改善通道，美联储货币和财政政策支持实体经济的恢复；另一方面，国内的宏观政策相对温和，且一季度有较多的新发基金，流动性相对充分。优质成长股依然是主力配置的方向，板块上相对看好军工、有色，新能源板块感觉风险或将大于机会。

袁芳表示，2021 年全年来看，相对谨慎，成长股估值相对较高，而且 2021 年的宏观流动性环境的边际友好程度或将弱于 2020 年。但是上下半年可能有节奏分化。

在操作上，袁芳管理的基金在周期和成长方面保持相对平衡的行业配置，整体在四季度没有太多的策略性操作。以她管理的工银文体产业股票为例，该基金四季度减持了鹏鼎控股、分众传媒、吉比特、中国平安等个股，海康威视、福耀玻璃跃居前两大重仓股，古井贡酒、安琪酵母、格力电器、长春高新等个股新进十大重仓股名单。