财说| 博汇纸业两天大跌17%,是回调还是见顶?
曾经的大牛股博汇纸业(600966.SH)已经连续两天大幅下跌。截至1月19日收盘,博汇纸业报收14.79元/股,下跌7.97%。
自1月17日发布了业绩预告和50亿元定增预案之后,博汇纸业股价已经累计下跌17%,市值蒸发34亿元。受益于本轮白卡纸涨价行情,博汇纸业股价自2020年初以来累计上涨了171%。本次股价连续下跌是行情见顶还是暂时回调?又是什么原因导致博汇纸业的股价下跌?博汇纸业还有投资价值吗?
股价为何下跌?
业绩不及预期可能是引发博汇纸业股价下跌的原因之一。
根据业绩预告,这家公司去年归属于上市公司股东净利润为8.2亿元至8.5亿元,同比增加514.15%至534.38%。此前根据Wind一致预期,博汇纸业去年归母净利润为9.3亿元。
股价下跌的另一个原因可能是定增预案。
博汇纸业预计本次非公开发行募集资金总额不超过50亿元,其中只有少量用于原主业白卡纸,更多地把目光转向废水、废液、废物等环保升级项目和数字化转型项目。另外,还有约15亿元用来偿还银行贷款。
截至2020年前三季度博汇纸业资产负债率70.57%,连续近三年在70%以上,居A股造纸行业第三,远高于同行。其中有约60亿元借款是短期负债,需要在一年内偿还。博汇纸业账面现金为25亿元,可见其偿债压力之大。如果博汇纸业定增计划获得通过,用部分定增募集资金偿还贷款,也有利于改善博汇纸业的资本结构,缓解财务压力。
但是,市场对博汇纸业此次定增也有疑虑,问题之一就在于定增后会稀释现有股东股权。
按照公告计算,博汇纸业预计增发不超过4.01亿股,占上市总股本的30%,拟募资不超过50亿元,预计定增的每股价格约为12.47元/股,较公告发布时折价约30%。考虑到本次增发股本较大,低价定增会稀释博汇纸业现有股东权益。这也是投资者选择用脚投票的原因之一。
高估值也是导致博汇纸业下跌的原因之一。与同行相比,博汇纸业市净率估值为3.39倍。在连续下跌之前,其市净率估值为4倍,不仅处于历史高位,而且远高于同行。同样生产白卡纸的太阳纸业(002078、SZ)市净率估值为2.65倍。生产文化纸的晨鸣纸业(000488.SZ)市净率估值为1.32倍。
上述种种原因使得博汇纸业股价两个交易日下跌17.14%。股价经过大幅下跌之后,投资者还有进场机会吗?
白卡纸高景气度持续
目前,白卡纸供需仍然偏紧。企业平均开工率持续维持在80%以上的高位。过去5年白卡纸行业需求复合增长率达到6%。2019年国内总需求达到802万吨,同比增长14%。白卡纸需求加速增长,但供给却十分有限。预计今年第四季度,金光纸业和太阳纸业白卡纸产能才会逐步落地。总体来看,行业供给端新增产能并不大。加之白卡纸行业第一和第二的金光纸业和博汇纸业已经合并,竞争大幅降低,有利于白卡纸价格中枢上移。因此,白卡纸涨价行情有望持续。截至1月15日,白卡纸指数站上130,已经接近2018年历史高点,白卡纸价格有望维持高位。
图片来源:Wind
2021年白卡纸需求会受益于新版限塑令会有所增加。新版限塑令提出要有序禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用,积极推广替代产品。今年开始上海、北京等地在餐饮外卖使用的餐盒、与食品接触的纸袋等领域已经开始实施,白卡纸就成为了可选择替代品之一。因此,2021年无疑是博汇纸业业绩大年。根据Wind一致预期,博汇纸业2021年预计归母公司净利润约为17亿元,同比增长83%。
估值方面,如果不考虑本次定增影响,以10%的分红率估算,2021年博汇纸业净资产将增加至75.3亿元。经计算,其每股净资产约为5.63元,当前股价对应2021年市净率为2.63倍,处于合理区间。
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- 编辑:茶博士
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