汪建国的孩子王冲创业板，曾因违规销售商品、收集个人信息遭罚、被点名

实习丨梁怡

实习丨梁怡

从新三板摘牌的孩子王儿童用品股份有限公司（简称“孩子王”）将于4月8日上会冲击创业板。孩子王本次IPO拟融资24.49亿元，保健机构为华泰联合证券。孩子王曾于2016年12月至2018年4月间在新三板挂牌，其能否成为继爱婴室（603214.SH）之后母婴零售第二股呢？

各路资本分享IPO盛宴

孩子王前身孩子王有限系孩子王香港以现金方式出资5000万美元设立的有限责任公司。

截止招股书签署日，江苏博思达持有公司277,563,504股股份，持股比例为28.35%，为公司的控股股东。同时，江苏博思达的一致行动人南京千秒诺、南京子泉分别持有公司13.05%和4.84%的股份。因此，江苏博思达合计控制公司 46.25%的股份。

孩子王的实际控制人汪建国通过其全资持有的江苏博思达以及其一致行动人南京千秒诺、南京子泉间接控制公司46.25%的股份。

汪建国是曾经的电器零售行业举足轻重的人物，其创立的五星电器一度也是国内电器零售业的龙头企业。

根据公开资料显示，过去十年，汪建国通过五星控股，孵化了三家独角兽企业，分别是孩子王、汇通达、好享家，总估值超过500亿元。目前，汪建国直接控制17家企业，并间接控制若干企业。

2017年至2019年汪建国以奖金发放形式，对公司各业务部门经理以上（中层）人员进行激励，分期发放2172.86万元、527.75万元和199.40万元，合计金额 2900万元。

各路资本纷纷入局为孩子王上市保驾护航同样令人关注。

自孩子王有限成立，孩子王历经多次增资、股权转让，陆续引入HCM KW (HK) Holdings Limited、福建优车投资合伙企业（有限合伙）、东吴证券以及Tencent Mobility Limited等明星资本。

HCM KW (HK) Holdings Limited背后是高瓴资本，目前持有孩子王股权12.49％，为最大的机构投资方，福建优车投资合伙企业（现更名为“福建大钲一期投资合伙企业(有限合伙)”）的实控人为黎辉，持有孩子王股权2.40％，而陷入瑞幸咖啡事件的陆正耀旗下的神州优车曾经是福建优车投资合伙企的LP，一度持股超30%。而Tencent Mobility Limited为腾讯控股全资子公司，持有孩子王股权3％。

目前孩子王拥有自然人股东20名，机构股东22名。

毛利连年下滑

据介绍，孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的，基于顾客关系经营的创新型新家庭全渠道服务提供商。自设立以来，公司立足于为准妈妈及 0-14岁婴童提供一站式购物及全方位成长服务，通过“科技力量+人性化服务”，深度挖掘客户需求，通过大量场景互动，建立高粘度客户基础，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。

孩子王主营业务收入主要包括母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入、广告收入和平台服务收入；其他业务收入主要包括招商收入、软件销售收入和其他收入。

根据过往的年报显示，2014-2016年间，孩子王实现营业收入分别为15.6亿元、27.6亿元、44.54亿元；净利润分别为-8854万元、-1.38亿元、-1.44亿元，连续三年净利负增长；2017年孩子王终于扭亏为盈，营业收入为59.67亿元，净利润为1.36亿元。

招股书显示，报告期内（2018年-2020年），孩子王实现营业收入分别为66.71亿元、82.43亿元和83.55亿元，2019年较2018年同比增长23.56%，2020年较2019年同比增长1.37%。其中，公司主营业务收入分别为66.10亿元、81.52亿元和82.80亿元，占营业收入的比重均在98%以上，其中母婴商品销售收入业绩更是亮眼。

报告期内，母婴商品销售收入分别为61.52亿元、74.11亿元和73.86亿元，占主营业务收入的比重分别为93.07%、90.91%和89.21%，占比过高，也就是说母婴商品销售收入为公司的主要收入来源。

孩子王母婴商品销售收入主要来自于奶粉、纸尿裤、洗护用品及零食辅食类商品的销售，报告期内，奶粉销售收入分别为30.95亿元、40.01亿元和42.74亿元，收入快速增长，且占母婴商品销售收入均在50％以上。

孩子王对此表示，2019年增长较快，主要是因为奶粉的平均销售单价及销量均持续上升导致；2020年增长放缓，主要系受疫情影响，外资品牌奶粉销售增长放缓。

界面新闻注意到，报告期内，虽然孩子王母婴商品营收整体在上涨，但其毛利率却呈现下滑趋势，分别为25.50%、23.78%和22.82%，并且2020年奶粉销售的毛利率较2019年同比下降1.97个百分点，而毛利率均在90％以上的母婴服务营收占公司总营收比重却在3％左右。

此外，母婴商品的主要消费群体是0-14岁的婴童和孕妇，母婴零售行业的发展与我国婴幼儿人口数量存在一定的相关性。我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑，到2019年降至10.48％，人口红利逐渐减退。

因此，过度依赖母婴商品销售的孩子王面对奶粉售价的不稳定性和未来我国人口出生率的不确定性，其母婴零售业绩是否会出现疲软仍然是个问号。

存在大量关联交易

江苏孩子王于2009年成立，主要通过开立线下门店从事母婴童商品零售业务。2012年，为搭建红筹架构，孩子王开曼、孩子王BVI、孩子王香港先后成立，并在境内设立了孩子王有限，同时，孩子王有限与江苏孩子王及其股东签署了一系列控制性协议将江苏孩子王纳入合并报表范围内。

在红筹架构存续期间，为对线上线下业务进行整体规划，孩子王有限陆续设立了全资子公司及分支机构，运营线下母婴童商品零售与增值服务业务，而江苏孩子王则将其下属门店相继注销停止开展线下业务，转为负责运营线上母婴童商品零售业务。

值得注意的是，2016年2月，孩子王有限、江苏孩子王分别通过相关内部决策程序批准拆除红筹架构的重组方案及签署《对现有控制文件的终止协议》，在拆除红筹架构过程中将江苏孩子王剥离并转让给第三方，同时，公司在剥离江苏孩子王后与其签署了合作协议，仍由江苏孩子王继续负责“孩子王”APP 等相关网上平台运营服务。

随之而来的便是江苏孩子王产生大规模的代收款情况。

报告期内，公司通过孩子王APP、微信小程序、微商城等线上平台、扫码购、线下门店微信收款销售产生较大规模的代收款情况，2018年、2019年和2020年，上述通过江苏孩子王代收款形成的收入金额分别为33.93亿元、51.08亿元和12.47亿元，占主营业务收入的比重分别为51.33%、62.67%和15.06%。

截至2020年3月31日，上述代收款事项已全部终止。

孩子王就上述与江苏孩子王的关联交易进行解释，称其主要为线上平台交易模式、扫码购模式以及线下门店微信收款模式三方面形成了代收款的原因，公司通过江苏孩子王代收款项具有商业必要性及合理性。

此外，界面新闻注意到，孩子王还与江苏创纪云、成都亿诺达、深圳慧星远、深圳远翔之间存在大量关联交易。

因此，孩子王与上述企业的关联交易也成为问询函中的重点披露对象。

目前，孩子王已停止与深圳远翔、成都亿诺达、深圳慧星远的全部合作，截至本招股说明书签署日，成都亿诺达、深圳慧星远均已注销完成。

此外，界面新闻还注意到，2018年至2020年期间孩子王及其分子公司受到罚款以上行政处罚共计50项，因销售不合格商品受到行政处罚28项，累计罚款金额30万元以上，且孩子王子公司上海童渠信息技术有限公司应用开发的孩子王APP存在超范围收集个人信息的违规行为，今年还被工信部点名批评，但上会稿却并未对此披露。