万泰生物销售费率高盈利能力降 钟

　　编者按：北京万泰生物药业股份有限公司(以下简称“万泰生物”)将于12月26日首发申请上会，公司此次拟登陆上交所主板，公开发行股份不超过4360万股，保荐机构为国金证券。万泰生物此次拟募集资金3.80亿元，其中，1.50亿元用于化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目，1.50亿元用于宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目，8000.00万元用于营销网络中心扩建项目。

　　2013年至2018年，万泰生物营业收入分别为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元、8.44亿元、9.50亿元、9.83亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.89亿元、6.25亿元、7.03亿元、8.61亿元、9.64亿元、10.48亿元。

　　2013年至2018年，万泰生物净利润分别为7985.98万元、1.18亿元、1.10亿元、1.31亿元、1.50亿元、2.93亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为9782.91万元、1.32亿元、1.57亿元、1.29亿元、1.47亿元、2.08亿元。

　　2013年至2018年，万泰生物扣非后净利润分别为7310.97万元、1.00亿元、1.18亿元、1.33亿元、1.11亿元、1.19亿元。

　　从数据上看，万泰生物营业收入增长放缓，净利润大幅增长，2018年净利润更是翻倍，但是万泰生物扣非净利润却于2017年、2018年连续两年低于2016年。可见万泰生物盈利能力下降。

　　2013年至2018年，万泰生物资产合计分别为6.07亿元、8.06亿元、9.80亿元、14.54亿元、16.56亿元、18.15亿元；负债合计分别为2.25亿元、2.25亿元、2.49亿元、4.95亿元、7.57亿元、4.44亿元。

　　在万泰生物2016年6月16日、2018年11月7日两版招股书中，2015年的流动负债数据相差上亿。万泰生物2016年6月16日招股书中，2015年流动负债为1.74亿元，而在2018年11月7日招股书中，2015年流动负债为3.03亿元。两版招股书同年数据相差1.30亿元。

　　中国经济网记者查阅万泰生物招股书发现，在2016年6月16日招股书中，2015年流动负债中其他应付款为7084.35万元；而在2018年11月7日招股书中，2015年流动负债中其他应付款则为2.00亿元。在万泰生物2018年11月7日招股书中，其他应付款明细中增加了“其他”与“购买资产应付款项”两项内容，合计1.42亿元。

　　2013年至2018年，万泰生物应收账款余额分别为1.17亿元、1.21亿元、1.42亿元、1.76亿元、2.02亿元、1.96亿元；占营业收入比例分别为23.41%、20.23%、20.90%、20.89%、21.26%、19.91%。

　　2013年至2018年，万泰生物应收账款净额分别为1.11亿元、1.14亿元、1.34亿元、1.67亿元、1.91亿元、1.85亿元；应收账款周转率分别为5.15次、5.02次、5.18次、5.30次、5.02次、4.94次。

　　2013年至2018年，万泰生物存货余额分别为8,666.76万元、9,174.59万元、1.11亿元、1.60亿元、2.00亿元、2.34亿元；占营业成本比重分别为74.29%、64.60%、63.73%、69.71%、70.98%、87.14%。

　　2013年至2018年，万泰生物存货净值分别为7689.74万元、8546.24万元、1.06亿元、1.52亿元、1.79亿元、2.19亿元；存货周转率分别为1.52次、1.59次、1.72次、1.69次、1.56次、1.24次。

　　2013年至2018年，万泰生物毛利率分别为76.62%、76.18%、74.33%、72.73%、70.39%、72.62%；2013年2017年行业均值分别为57.24%、57.17%、55.97%、73.16%、71.54%。

　　2013年至2018年1-6月，万泰生物销售费用分别为1.51亿元、1.71亿元、1.90亿元、2.52亿元、2.66亿元、2.66亿元；占营业收入比例分别为30.27%、28.72%、27.86%、29.85%、28.02%、27.04%。

　　2013年至2018年1-6月，万泰生物同行业上市公司销售费用率平均值分别为14.29%、14.33%、14.87%、21.85%、21.33%、20.24%。

　　数据可见，万泰生物销售费用率2017年、2018年上半年出现下降，但仍高于行业均值。

　　2016年至2018年，万泰生物经销商数量分别为1393家、1217家、1191家，逐年减少，2017年、2018年两年时间共减少200家。2016年至2018年，万泰生物年销售额<5万的经销商数量分别为543家、306家、296家。

　　万泰生物控股股东为养生堂，直接持有公司2.47亿股；实际控制人为钟