中金公司：2021年宏观经济“再平衡”，A股走势相对中性

11月12日，中国国际金融股份有限公司（601995，以下简称“中金公司”）2021年宏观策略年度展望会在京举行。

中金公司表示，2020年遭遇百年一遇的疫情冲击，重创了世界经济。展望后市，2021年作为十四五规划的第一年，同时也是中国“双循环相互促进的发展格局”落地年，宏观经济将出现新的发展重心和主线，这也将给市场带来新的投资机会。

经济周期与金融周期均将“再平衡”

宏观经济方面，中金公司首席经济学家彭文生在展望会上指出，预计2021年全球疫情大概率将缓解，从经济周期和金融周期两个视角来看，2021年将是疫情之后“再平衡”的一年。其中，经济周期的再平衡体现为供给创造需求，全球经济共振复苏；金融周期的再平衡体现为经济自主的信用紧缩。

彭文生指出，从经济周期来看，乘数效应将凸现，需求将加速追赶供给。疫情是典型的供给冲击，但供给会传导至需求，在乘数效应的作用下，需求受到的影响会被放大。2021年，随着疫情缓和，在乘数效应作用下，需求会加速追赶供给。

彭文生进一步指出，从金融周期来看，2021年或出现“紧信用”动能。一方面，2020年信贷扩张不少是用于弥补经营性现金流的不足，而非生产性投资，2021年企业还本付息负担上升，或现内生性“紧信用”。另一方面，2020年投资性购房动机上升，进一步推升房价，使得金融周期延长，但房地产价格已处于历史高位，加上信用条件紧缩，2021年尤其是下半年，金融周期或有调整压力。因此，宏观金融环境将呈现“紧信用、松货币、宽财政”的态势。

此外，彭文生表示，2021年是中国“十四五”开局之年，“十四五”时期，大的方向仍然是深化供给侧结构性改革、坚持高质量发展、打造以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展新格局。

彭文生认为，2021年宏观经济、政策与市场走势，归根到底还是得看疫情的演变及其带来的后果。

A股指数走势相对中性

2021年A股市场投资方面，中金公司首席策略分析师王汉锋在展望会上表示，2021年疫情影响将“渐行渐远”，但增长修复与政策退出“一进一退”，因此对A股市场指数走势持相对中性看法。

王汉锋指出，当前增长复苏仍是主导资产价格的交易主线，但随着增长预期更加充分，政策也将加快退出节奏，市场整体表现可能将受到抑制，预计这一时间点将是明年上半年。

配置方面，王汉锋建议投资者在未来3至6个月内，关注新老偏均衡的三条主线：一是景气程度仍在持续的先进制造业，包括新能源及新能源汽车产业链、部分科技硬件板块等；二是受益于经济复苏深化、估值依然不高的消费品种，如家电、汽车及零部件、轻工家居等；三是周期板块中景气程度仍在改善的领域，如化工、资本品以及券商、保险等。

行业结构方面，王汉锋表示，相对看淡结构偏差的原材料，疫情仍可能会压制部分在2020年受益于抗疫但在2021年可能会偏淡的行业，如部分零售、部分医药、在线教育等。

王汉锋同时指出，2021年中国十四五规划将正式发布，“双循环”新发展格局也将初现雏形，这将加速中国的结构转型与升级，投资者可关注数字化转型、消费升级、绿色发展等主题方面的新投资机遇。