产业观察|困在南边的片仔癀

　　“北有同仁堂(600085)，南有片仔癀(600436)”，这是医药江湖流传的说法，今天我们要说的就是南边的片仔癀，为此，和讯网走进了福建。

　　能与同仁堂齐名，片仔癀江湖地位不低。通过其业绩也能看出其话语权有多高，和讯网查阅片仔癀2018年财报发现其销售净利润率达到23.98%，净资产报酬率也达到了22.78%，同时，和讯网详细整理数据资料发现，片仔癀药品处方因为属于国家级保密配方，而产生的核心技术的稀缺性，所以其毛利率可以达到83.02%。

　　我们来算一个数据，和讯网查询官网、走访体验店发现，一粒片仔癀的价格在530元左右，按照83.02%的毛利率计算，其一片片仔癀的毛利润大概在440元之间。

　　走不出的华东地区

　　片仔癀源于福建漳州，和讯网在福建地区发现，这里真的是片仔癀的天下，到处都有片仔癀的身影，随处可见其体验馆。然而在北方的覆盖率就少的有点可怜了，以北京为例，在地图中搜索“片仔癀”仅仅有7个结果，对于北京这样的一线城市来说，实在少的有点可怜。

　　和讯网走进位于福州的多个“片仔癀体验馆”，这几处体验馆虽然布局有所不同，但是其销售人员都对产品的介绍比较详细，客人的提问也能得到较为满意的回答；回到北京后，和讯网有来到位于北京二环的一处“片仔癀体验馆”发现，这里不小的面积，只有一位销售人员，店内并没有其他客人，和讯网向其咨询了关于一部分产品的效果、使用方法等，发现其对产品了解并不熟练。

　　除了我们实地走访观察到的结果，从公司的财报数据中也能得到类似的结论。根据2018年财报数据，片仔癀的营业收入中，包含上海以及其发源地福建的华东地区，营业收入达到35.03亿元，占总营收的74%，即使是排在第二位的、包括广东和深圳等地的华南，营收也仅为4.33亿，是第一名华东地区的12%而已，包含北京的华北地区，算是销售大区，排在第四位，营收为1.73亿元，是华东地区的4.93%。而我们可能想不到的是，排在地区销售第三名的，是境外地区，营收3.16亿元，远超其身后的华北华中等地。

　　也就是说，片仔癀只有在其大本营销售表现最优秀，大约占到四分之三的比例，其他地区的业务展开并不是很好。

　　在财报中我们也发现，公司2018年的战略布局就是推进长江以北的体验馆建设，而在此之前，新疆、山西、内蒙古等市场均为“零”。

　　高利润工业VS低利润商业

　　在片仔癀的收入构成中，和讯网发现了一个现象，占比最高的两项收入为“医药工业”和“医药商业”，其中，“医药商业”收入占比略高，约为50%达23.54亿元，“医药工业”收入略低，约为40%达18.80亿元。而这两项构成的毛利率却有着天壤之别。

　　“医药工业”2018年产生的成本为3.78亿元，同比上涨38.69%，即便有如此高的涨幅，其毛利率仍然达到了79.89%，因为配方的保密性，使得其具有非常之高的定价话语权，也就使得产品具有较高的毛利率；然而相比之下“医药商业”的毛利率就少的有点可怜，2018年医药商业总成本21.24亿元，同比上涨24.13%，毛利率仅为9.74%。

　　也正是由于医药商业的成本极高，占收入比又偏高，所以导致其将整体毛利率拉低为42.25%。在其2018年资产负债情况中，和讯网还发现，其中“存货”项目较期初增加34.22%至16.67亿元，对此，片仔癀的解释为：报告期母公司战略物资储备增加及医药商业公司存货储备增加所致，在存货中有10.15亿元为原材料，这一体量已经可以当年净利润相匹敌（当年净利润为11.43亿元）。

　　成本和供货困境

　　和讯网在财报中发现，在其细分用药领域，肝病用药，也就是片仔癀的核心药，成本较去年上涨65.79%，而其日用及化妆品当中，也都含有“片仔癀”，这一品类整体成本上涨了104.04%，虽然其他品类产品成本略有下降，这两项产品的成本就将整体成本拉高了30%。

　　片仔癀药品处方属于国家级保密配方，设计的重要药材中，有一个品种叫做麝香。麝香的采购需获得国家林业主管部门的核准，国家林业主管部门核准数量以后，价格由买卖双方根据供需情况自行协商。根据片仔癀2018年财报中的表述，近年来天然麝香价格缓慢上升、资源日益紧缺，这在一定程度上已经影响到公司的成本。

　　对于“麝香”这味药材，片仔癀对其又爱又恨，爱是因为它是片仔癀的主要原料，成就了产品的高溢价，恨是因为它在不断拉高其产品的成本，又要面对这一资源的稀缺。

　　为此，片仔癀也想到了一个解决办法，就是布局养麝事业通过建立林麝标准化养殖基地，加快林麝养殖产业化进程，促进濒危动物麝品种的保护和麝香原料的可持续开发利用，为未来片仔癀麝香原料的长期稳定供应提供一定的保障。目前，公司已在陕西和四川设有两个养麝基地。但是我们不得不提的是，自己建设养麝基地，也可能会成为其成本因素。