风华高科6亿出售奈电科技：刚过承诺期业绩变脸

　　7月9日，风华高科披露公告，拟挂牌公开转让奈电科技80%股权，此时距离2015年风华高科收购奈电科技不到4年时间。

　　2018年，三年业绩承诺期过后，奈电科技净利润大幅下滑，并进行了1.48亿元的商誉减值，还被爆出因产品质量问题卷入与舜宇光电的诉讼。

　　在这个背景下，风华高科挂出6亿元的价格出售奈电科技80%股权，会顺利卖出吗？

　　风华高科6亿底价出售奈电科技80%股权

　　根据公告，风华高科拟以不低于6亿元的挂牌底价公开转让奈电科技80%股权。转让奈电科技股权“符合公司聚焦主业的发展战略规划，有利于进一步推进产业结构调整与优化资源配置。”出售之后，奈电科技将不再纳入风华高科合并报表范围。

　　根据评估报告，奈电科技评估值为6亿元。而截至2018年12月31日，奈电科技全部股权账面值为3.77亿元，评估增值59.2%。80%股权挂牌底价不低于6亿元，较评估值上浮25%。

　　挂牌价较风华高科收购奈电科技时的出价出现不小的溢价。2015年12月，风华高科以5.92亿元的价格收购了奈电科技100%股权。相比购买价，此次的挂牌价溢价27%。

　　不过公司披露，截至目前，尚无确定交易方，公司也未与任何意向方签署相关交易协议。最终的买家与成交价仍是悬念。

　　值得注意的是，奈电科技刚刚经历了业绩大幅下滑，风华高科为此计提了巨额商誉减值。

　　2018年，奈电科技实现净利润1341.77万元，同比下降79.08%。收购时预测净利润为7801.89万元，实际净利润仅是预测的17.2%。风华高科为此计提了1.48亿元的商誉减值准备。

　　根据风华高科此前披露的数据，奈电科技2018年主要产品毛利率均经历了大幅下滑。奈电科技主要从事柔性电路板（FPC）的生产销售。

　　2018年两个主要产品A类产品和B类产品毛利率分别为14.69%和10.12%，相较前一年分别下滑了7.24%和11.48%。

　　毛利下滑的主因是产品平均售价的下降，其中A类产品下降14.38%，B类产品下降9.88%。

　　奈电科技主营产品柔性电路板（FPC），是大部分消费类电子产品都要用到的器件，主要是智能手机。

　　根据Canalys 最新公布的中国智能手机市场 2018 年出货数据，全年智能手机出货量同比下降14%，市场规模跌回2014年前的水平。与此同时，整个消费电子产品行业及竞争加剧，导致奈电科技产品售价下降。

　　在此前回复深交所的问询函中，风华高科称“尽管 2018 年国内智能手机出货量减少，但随着 5G 技术的应用发展和逐步推广， 国内电子信息行业将会带来新一轮创新周期和新的成长动力，并促进各相关领域产业链的进一步升级换代”，将奈电科技下一步发展的动力寄托在了5G 上。

　　从这次出售奈电科技股权的举动来看，风华高科也许等不了那么久了。

　　收购不满四年 奈电科技应付款总额大幅增长

　　根据披露的奈电科技财务报告，2018年奈电科技实现营业收入7.7亿元，相比2017年的7.98亿元下滑了3.5%。

　　在营收下滑的情况下，营业成本不降反升，增长了6%。增长的主要是销售费用，增幅达到15%。

　　与此同时，公司的现金流净额出现下滑，短期借款则在增长。2018年经营活动现金流净额为3434.85万元，相比2017年的1.06亿元，下滑了67.67%。短期借款则由2017年的3828.08万元增长到8500万元，增长了54.96%。

　　虽然短期借款增长了54.96%，不过从绝对数额上看并不高。根据此前披露的收购报告书，2015年6月短期借款曾达到1.17亿元，相比之下，被收购后的奈电科技短期借款金额是下滑的。

　　增长的是公司的应付账款。2015年6月末，奈电科技应付账款加其他应付款总额为1.78亿元。而到了2018年末，应付账款加其他应付款总额达到3.93亿元，增幅为120.79%。事实上，2017年公司的应付款总额已经达到了4.44亿元，2018年稍有下滑。

　　应付账款构成了奈电科技负债的大头。如果说2018年前应付账款随业绩一起增长，风险还可控的话，那么2018年在营收停滞，净利润断崖式下滑的情况下，前期积累的应付账款就有一定风险了。