跨年流动性投放发力 再次降准可期

　　12月18日，央行逆回购操作重启，2000亿元资金“上桌”，让机构“大饱口福”。其中，央行还时隔近3个月重启14天逆回购操作，中标利率顺势“补降”，继续释放降成本信号。

　　11月初开启的公开市场操作利率下行仍在发酵，其他公开市场操作利率可能会“接力”下调。跨年流动性投放大幕拉开，在年底公开市场操作挑大梁的同时，下一次降准操作可能已不远。

　　14天期逆回购利率“补降”

　　蛰伏整整20个工作日的公开市场操作有了动作。12月18日，央行公告称，以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，包括500亿元7天期逆回购操作和1500亿元14天期逆回购操作。此次逆回购操作规模创近两个月新高，因无央行逆回购到期，实现全额净投放。

　　其中，14天期逆回购操作是9月27日之后首次操作，中标利率从前次操作的2.7%降至2.65%；7天期逆回购操作中标利率为2.50%，与前次操作相同。中国证券报记者梳理发现，这是将近4年来，14天期逆回购操作利率首次出现下降。

　　不过，央行此次利率下降只能算是“补降”，实为11月公开市场操作利率下调的延续。

　　自11月19日起，央行连续20个工作日暂停逆回购操作，持续时间打破今年以来纪录。不过，央行日前超额续做到期MLF，如今又重启大额逆回购，可以认为跨年流动性投放大幕已开启。

　　降准或在路上

　　年底或许是公开市场操作“挑大梁”，明年春节前则有望轮到降准“唱戏”。分析人士认为，明年一季度有可能降准，而明年1月将是重要窗口期。

　　原因主要有四点：一是明年春节时点较以往靠前，节前现金需求量大；二是1月是传统税收大月；三是年初是信贷投放较为集中的时点；四是专项债额度提前下达意味着明年初将迎来较多地方债发行。如此种种，预示着明年1月资金需求量会很大。届时，央行若降准既可保障跨节资金面，又可助力年初信贷投放，同时还配合地方债发行，有望一举多得。

　　反观今年底，资金面虽易紧难松，但有大额财政支出，流动性总量反而往往会增加，资金紧张更多是短时性、结构性的，动用准备金率工具必要性不太大，而且近期经济金融数据回暖，短期经济底部或已出现，货币政策可“边走边看”，留些余地。

　　当然，考虑到从宣布到实施需要一定时间，今年底降准政策出台也不是没可能。交通银行金融研究中心认为，未来两周央行预调微调操作可能还会有，甚至存在年末宣布降准、2020年1月落地的可能性。